השקיה לטווח ארוך

>> "כמעט בכל עסקה שאנו מבצעים אומרים לנו שהמחיר גבוה, אבל לא היינו קונים את נטפים אם לא היינו חושבים שמדובר במחיר הוגן. על עסק טוב צריך לשלם טוב, ואפשר לשפוט את המחיר רק אם יש לך פרספקטיבה נכונה על העסק" - כך אמר בסוף השבוע ד"ר יורג רוקנהאוזר, חבר קבוצת ההנהלה הבכירה של פרמירה וראש הפעילות של הקרנות בגרמניה, בראיון שהעניק ל-TheMarker לכבוד ההכרזה על סגירת העסקה לרכישת חברת פתרונות ההשקיה הישראלית נטפים לפי שווי תפעולי של כמיליארד דולר.

"נטפים משכה אותנו כי העסק הזה בנוי על מגה-טרנדים כמו מזון ומים, שאותם לדעתי אנחנו מבינים טוב יותר מחברות ההשקעה האחרות שהתעניינו בקנייתה. הגידול באוכלוסייה והקיטון באדמה לגידול חקלאי לצד הטכנולוגיה של נטפים עיניינו אותנו לפני שנה. הפוטנציאל שזיהינו בחברה הישראלית שצמחה מגידול חקלאי במדבר והגיעה לכך ש-90% מהמכירות שלה הן מחוץ לישראל הביא אותנו לעבוד צמוד להנהלה קרוב לשנה כדי לסגור את העסקה", הוסיף רוקנהאוזר.

במסגרת עסקת נטפים רכשה קרן הפרייבט אקוויטי האירופית פרמירה את נטפים מידי הקרנות מרקסטון (20.5%) וטנא (כ-10%) והקיבוצים מגל (23%) ויפתח (8%). השותפים שילשלו לכיסם כ-525 מיליון דולר, המשקפים לנטפים שווי חברה של כ-850 מיליון דולר לפני חוב של כ-150 מיליון דולר (בעיקר בגלל רכישת חברת רבאחו ההולנדית).

"החיים הם לא רק מחיר"

בשוק ההון הרימו גבה שנודע היקף העסקה, ויש שאפילו הגדירו אותו "הזוי". חברות אחרות שהתעניינו בנטפים כדוגמת קרן איפקס לא היו מוכנות לשלם את הסכום הזה, וחלקן העריכו את השווי הכלכלי של נטפים ב-600 מיליון דולר.

בנוסף טענו המבקרים כי 2010 היתה שנה חיובית עבור נטפים, אך לא בטוח כי היא מייצגת את פעילות החברה בשגרה. תחום המים והאנרגיה נכנס לאופנה ב-2010, וכעת צריך לבחון לאורך זמן אם לא מדובר בטרנד חולף.

"החיים הם לא רק מחיר, במיוחד בעסקות גדולות כמו נטפים שבהן יש הרבה בעלי מניות ואלמנטים חשובים אחרים שיש לקחת בחשבון", הסביר את הרכישה במחיר זה טורסטן ווגט, מנהל שותף של צוות התעשייה של פרמירה, "במיוחד אם מדובר בהשקעה לטווח ארוך". רוקנהאוזר חיזק את דבריו והוסיף כי "אנחנו רואים בעולם החקלאות השקעה טובה לעשורים הקרובים. לדעתנו הולכת להיות בעיה עולמית לאנושות בתחום החקלאות והמזון, במיוחד בימים שבהם מים הם מוצר שיש בו מחסור גדל והולך בזמן שהשטחים החקלאיים מתמעטים והולכים. בעזרת הטכנולוגיה של נטפים אנחנו ניתן מענה לבעיה, ובכך נוכל להגדיל את מכירות החברה".

"אנחנו משקיעים בחברות שאנחנו מאמינים שאנו יכולים לשנות ולהניע קדימה", הסביר ווגט, והוסיף: "כך אנחנו מייצרים ערך למשקיעים שלנו. אם אנחנו רוצים להראות תשואה יפה לזמן ארוך, אנחנו חייבים להשקיע בחברות צמיחה, ונטפים היא כזו. אנחנו מחפשים להשקיע בחברות המראות קו צמיחה קבוע, שלהן אנחנו יכולים לעזור בייעוץ בתחום התעשייה שבו אנחנו מבינים ולהגדיל את היקף המכירות וגודל החברה".

נטפים רשמה מכירות של יותר מ-600 מיליון דולר ב-2010. המשבר הפיננסי בשווקים עצר את תוכניות ההתרחבות של נטפים, שנאלצה לפטר כמה מאות עובדים וסיימה את 2008 בהפסד של כ-80 מיליון דולר. ב-2009 היא החלה להציג שיפור בתוצאות, כשהיא נהנית מיחס נדיב של הבנקים הישראליים ומהזרמות של בעלי המניות. מגמה זו נמשכה גם ב-2010.

"שיכנענו שאנו השותף הנכון"

"ראוי שתשאלו למה נטפים בחרו בפרמירה כשותפים", טען ווגט. "זוהי גם אחת הסיבות לכך שהעסקה נסגרה עמנו ולא עם האחרים - לדעתי שיכנענו אותם שאנו השותף הנכון כי יש לנו ידע רב בתחום הפעילות, גם בשל אחזקותינו בחברת Provimi, שאותה רכשנו ב-2007 והמייצרת מזון לבעלי חיים, וחברת Arysta Life Science מטוקיו, המשיקה לתחומי הפעילות של מכתשים אגן. שיכנענו אותם שאנחנו מבינים את העסק כי אנחנו מחזיקים בחברות בתחום התעשייה של נטפים. מלבד זאת, במשך 12 חודשים עבדנו עמם בצמוד על העסקה, אז גם יכולנו להבין את הצד השני טוב יותר מהמתחרים שלנו על העסקה", הדגיש ווגט.

"לחברות שבבעלותנו אותם הלקוחות כמו נטפים, ולכן אנו נפתח בפני החברה חלון הזדמנויות לשיתופי פעולה אם ההנהלה תבחר בדרך זו", עידכן רוקנהאוזר והדגיש: "אנחנו לא נכריח את ההנהלה בנטפים לעשות משהו שהם לא רוצים. המטרה היא לא לעשות מיזוג בין החברות שבפורטפוליו שלנו - אנחנו לא מאמינים בקונגלומרטים אלא בהתמקצעות בתחום ספציפי, וזה מה שיש לנטפים".

עוד הוסיף רוקנהאוזר כי "יש לזכור שהשקיה בטפטוף היא טכנולוגיה מובילה העונה על אתגרים גלובליים, כגון מחסור במים ובקרקע והתרחבות האוכלוסייה העולמית. אימוץ הטכנולוגיה נמצא בשלביו המוקדמים, ונותרו הזדמנויות משמעותיות לצמיחה בשווקים מתפתחים גדולים. כחלוצה וכמנהיגה גלובלית בתחום, נטפים נמצאת במצב יוצא דופן להוביל את המהלך הזה, ולכן ביצענו את הרכישה". לגבי המתחרים שעשויים להיכנס לתחום כגון ההודים והסינים ציין: "בהודו רק עכשיו החלו להבין את הבעיה ולהקים חברות כמו נטפים, בזמן שנטפים פעילה ביותר מ-100 מדינות ומחזיקה בנתח שוק של 30% מהשוק העולמי. לדעתי נמשיך להוביל את התחום למרות הכניסה של עוד מתחרים".

עסקת הרכישה של נטפים התפרשה על פני שנה שבה ערכה פרמירה בדיקת נאותות לחברה וניהלה משא ומתן מול השותפים, עד שצירפה את נטפים כחברה ה-23 בפורטפוליו ההשקעות של פרמירה. בעסקות ענק שבהן מתחלפים הבעלים מקובל שנעשים שינויים דרסטיים במבנה ההנהלה, המנכ"ל שב לביתו ומצבת העובדים עוברת שינויים - אך הפעם החליטו בפרמירה להותיר את יגאל אייזנברג, נשיא ומנכ"ל נטפים וחבר קיבוץ חצרים, כמנכ"ל החברה.

"יש לנו הזכות למנות את המנכ"ל ויו"ר הדירקטוריון כי אנו מחזיקים ברוב המניות. מכיוון שמאוד התרשמנו מיגאל ומהדרך שבה עבד כמו גם מההישגים שאליהם הגיע עם החברה, ובמיוחד לאור העובדה שהוא חילץ אותה לאחר המשבר האחרון והחזיר אותה לצמיחה, אנחנו תומכים ומעוניינים בכך שימשיך בעבודתו", הסביר רוקנהאוזר, והוסיף כי "לדעתי אנחנו עוד נעביר הרבה זמן יחדיו. בעסקה הזאת אנחנו המשקיעים עם החזון, לא המנהלים".

רוקנהאוזר ציין כי בפרמירה טרם בנו תוכנית אסטרטגית שונה עבור החברה: "עבדנו עם התוכנית האסטרטגית של המנכ"ל הנוכחי, אך עתה לדעתנו פעולת הדירקטוריון תהיה קלה יותר כי יש רק שתי קבוצות השקעה בעלות כוח גדול בדירקטוריון. כך החברה תוכל להגיב ביתר גמישות לנעשה בשווקים". ווגט הוסיף כי הם ממשיכים לראות במייסדים פרטנרים חשובים: "הידע שנצבר בתעשייה הקיבוצית חשוב מאוד להמשך התפתחות נטפים, ולכן נתנו הבטחה כי ב-15 השנים הקרובות בסיס האם של החברה יישאר בישראל. לא זו בלבד, אף ניתנה הגנה לעובדים שלא יפוטרו עקב החלפת הבעלים". את היקף ההגנה לא הסכים ווגט לפרט, אך ציין כי לא כל החברות שאותן רוכשת פרמירה מקבלות הגנה מעין זו: "גם להוגו בוס שנמצאת בפורטפוליו שלנו ניתנה הגנה דומה לעובדים ולבסיס האם של החברה".

האם נטפים לא איבדה את היתרון היחסי שלה בהשקיה לאור כניסתן של חברות מהודו ומסין לתחום שקשה להגן עליו בפטנטים? מהם מנועי הצמיחה שלה?

ווגט: "אין עוד חברה שיכולה לשכנע לקוחות להצטרף לתעשייה כמו נטפים. אנחנו רוצים לפתח את המוצרים שלה בעבור גידולים חקלאיים נוספים שאליהם היא טרם נכנסה".

רוקנהאוזר: "לדעתי אין לנטפים עוד חברות מתחרות כיום, זהו שוק שמרני שמחפש ניסיון, והיתרון היחסי של נטפים הוא שהיא בנתה לעצמה שם כמותג בשוק. הלקוח של נטפים לא מקבל סתם עוד פלסטיק - הוא מקבל הסבר וידע מהחברה שיודעת להתאים את המוצר לגידול הספציפי שהחקלאי רוצה לגדל. הסיני וההודים לא מבינים כמו הקיבוצים בישראל בתעשייה, ולכן מוצרים זולים לדעתי לא ישברו לנו את השוק. כיום אין לאף חברה אחרת היכולת לשכנע מתחרים לעבור אליהם".

שלושת מנועי הצמיחה של נטפים, לפי רוקנהאוזר, הם הגידול הטבעי במכירות כתוצאה מהגידול באוכלוסייה שזקוקה ליותר מזון; האפשרות למכור את המוצרים לתעשייה חקלאית שטרם משתמשת בהם כיום; ו"גניבת" נתח שוק ממוצרים אחרים כגון ממטרות היעילות פחות ממוצרי החברה.

למה נטפים לא הצליחה להנפיק את עצמה?

רוקנהאוזר: "אנחנו עומדים להכין את החברה להנפקה בחמש השנים הקרובות, על אף שאי אפשר להתחייב כי זה אכן יצליח. בפועל הכל תלוי בשאלה אם ההנהלה תחשוב שזה מהלך נכון באותה עת. אחת הסיבות לדעתי לכך שהנפקה לא קרתה בעבר היא שהחברה לא היתה בשלה - צריך להמשיך לדאוג לצמיחה של החברה, וזו אחת המטרות שלנו".

במקביל התבשרו משקיעי כלל ביטוח כי פרמירה לא תרכוש את מניות החברה מידי אי.די.בי של נוחי דנקנר ומשפחת לבנת: "אי.די.בי רצתה להפסיק את המשא ומתן. אנחנו נדהמנו לגלות את הידיעה במאיה - נראה כי אי.די.בי על דעת עצמה החליטה להוציא את ההודעה לעיתונות. לדעתי כל הדיבורים על כך שהרגולציה החדשה סיכלה את העסקה הם בולשיט - הצדדים פשוט לא הגיעו להסכמות לגבי התנאים. אנחנו לא מצטערים על כך, ולא יצאנו עם הרגשה רעה מהעניין", הסביר רוקנהאוזר.