המלצות בבצ'וק לוועדת הריכוזיות: המינוף הגבוה של מספר חברות פירמידה מסכן את חסכונות הציבור

כלכלת ישראל מאופיינת בנוכחות גבוהה של קבוצות עסקיות גדולות ברמת ריכוזיות גבוהה בכלכלה, כך לפי חוות הדעת שהגיש פרופסור אריה בבצ'וק בדו"ח הביניים לוועדת הריכוזיות. המבנה הפירמידאלי של חלק מהקבוצות הללו מאפשר שליטה נרחבת בנכסים שלא היתה מתאפשרת אחרת.

בדו"ח מצוין כי המבנה הפירמידיאלי מאפשר פער בין כמות הון קטנה בבעלות בעל ההון לעומת שליטה נרחבת בזרועות רבות במשק. מבנה זה יכול לגרום להפרעות בשיקולי הדעת וקבלת ההחלטות בקבוצה. ולעתים, מנתח בבצ'וק, התמריץ השגוי שנוצר במבנה זה לבעל השליטה הוא להוספת זרועות נוספות לפירמידה.

מאפיין נוסף של הכלכלה הישראלית, לפי הדו"ח, הוא קשרים בין חברות פיננסיות לריאליות. מספר חברות פיננסיות המעורבות בפעילות בנקאית או ניהול נכסים, נשלטות בעצם על ידי קבוצות לא פיננסיות גדולות. הסכנה במקרה זה היא כי הון יזרום לחברות פיננסיות בתנאים מועדפים או בכמויות חריגות. בבצ'וק מציין כי יש להגביל שליטה מעורבת שכזו מלכתחילה במקום לדון מאוחר יותר בפעולות הרגולטוריות הדרושות כדי להבטיח תקינותה.

הבעיות בשליטת קונגלומרטים ריאליים על חברות פיננסיות דומות לאלו שהועלו על ידי ועדת ברודט ב-1995 והן מעלות את בעיית חלוקת ההון במשק הישראלי. הדו"ח הסופי יציג את ההשפעות של המבנים הללו על כלכלת ישראל.

סיכונים נוספים על אלו שצוינו עוסקים ברמת המינוף הגבוהה של חלק מהחברות הפירמידיאליות וסיכון גבוה לחדלות פירעון של חלק מחובותיהן. מינוף חברות פירמידיאליות דורש פיקוח ממשלתי שכן חוסר יכולת להחזיר חובות ישפיע במקרה זה על הכלכלה כולה ובפרט על חסכונות הפנסיה של הציבור.

בין המלצות הביניים של בבצ'וק מצוין גם הצורך בחיזוק כוחו של הדירקטוריון תוך הגדלת מספר הדירקטורים החיצוניים וסמכותם. וכמו כן, הקמת ועדת ביקורת שמורכבת מדירקטוריון שאינו קשור לבעלי השליטה.

בנוגע לזכויות בעלי המניות מציין בבצ'וק את מעורבותם בקביעת חבילות הבונוסים והפיצויים של הבכירים בחברה וכמו גם למנהלים המקצועיים בחברה. נושא נוסף המצוין בדו"ח הביניים הוא עירוב בעלי המניות בהחלטות על הרחבת החברה, שכן בעלי חברה במבנה פירמדיאלי עלול להרחיבה למרות סכנה לירידת ערכה.

נושא נוסף אליו מתייחס בבצ'וק עונה על הצורך למנוע את מבנה הטריז של החברה - מבנה בו לראש החברה מעט הון אישי והרבה שליטה. כדי למנוע הקצנת המצב יש לקבוע חסמים על אחוזי ההשפעה שיש לבעלי השליטה בחברה. בנוגע למינוף החברות הפירמידיאליות מציין בבצ'וק כי יש להתייחס ללקיחת הסיכונים של החברות הללו ולהגן על האינטרסים של בעלי המניות.