קרדיט סוויס: השווקים הגנריים המתעוררים יהפכו למנוע הצמיחה של טבע

בעיות משמעותיות שהעיקו על מניית טבע ב-2011 נפתרו, והיא אינה משקפת את השיפור הצפוי בתוצאות החברה - כך מעריך מיכאל פרם, אנליסט בקרדיט סוויס.

פרם חוזר על המלצת תשואת היתר ועל מחיר היעד למניה ל-12 החודשים הקרובים, העומד על 53 דולר - גבוה ב-27% ממחירה הנוכחי של המניה, ומגדיר 3 סיבות לקנייה: ההתאוששות הצפויה של עסקיה הגנריים של טבע בארה"ב ב-2012-2015 בהשוואה ל-2011, שבה התרסקו מכירותיה ב-34%; פעילותה של החברה מחוץ לארה"ב ואירופה, אשר תצמח להערכתו בקצב מהיר מקצב הצמיחה של טבע כולה; וכן מספר קטליזטורים שצפויים לתמוך במניה בחודשים הקרובים, כמו השקת המוצר הגנרי הגדול והמיסתורי (כנראה גרסה גנרית לליפיטור) ברבעון הרביעי של 2011, התחזית לשנת 2012 שתינתן בדצמבר 2011, תוכניות לרכישה חוזרת נוספת של מניות, וניצחון אפשרי של טבע במשפט הפטנטים על הקופקסון - התרופה המקורית לטרשת נפוצה. פרם מייחס סבירות של 70% לתרחיש של ניצחון טבע במשפט. דבר נוסף שיועיל למניית החברה, להערכת פרם, הוא חשיפת פרטים נוספים על המיזם המשותף של טבע לשיווק תרופות ללא מרשם רופא, בשותפות שווה עם חברת פרוקטר אנד גמבל.

על פי התחזית טבע תציג רווח למניה של 4.89 דולר (בהשוואה לתחזית קודמת שלו שעמדה על 5.04 דולר למניה) במחזור של 18.2 מיליארד דולר ב-2011, ורווח של 5.7 דולר למניה (בהשוואה לתחזית קודמת לרווח של 5.67 דולר) במחזור של 22.2 מיליארד דולר ב-2012.

פרם מעריך שהכנסותיה של טבע בשוק הגנרי בארה"ב יצמחו ב-20% ב-2012 בהשוואה ל-2011, ויסתכמו ב-4.6 מיליארד דולר. קצב הצמיחה השנתי (CAGR) יעמוד על 10.3 בין השנים 2011-2015, ובשנת 2015 תציג החברה הכנסות של 5.6 מיליארד דולר בשוק הגנרי בארה"ב. הגידול בהכנסותיה של טבע בשוק זה יסתייע בעלייה במכירות של מוצרים שהושקו בבלעדיות ל-6 חודשים, בעקבות ערעור מוצלח על תוקפו של הפטנט שהגן על התרופה המקורית, מ-425 מיליון דולר ב-2011 ל-1.6 מיליארד דולר ב-2012.

עוד מעריך פרם כי השווקים הגנריים המתעוררים - כלומר מחוץ לארה"ב ולאירופה - יהפכו למנוע צמיחה חשוב עבור טבע, הן בשל נוכחותה בשווקים כמו יפן ורוסיה, והן בשל שולי הרווח הגבוהים באזורים אלו יחסית לשווקים הגנריים הותיקים.

פרם מעריך שהכנסותיה של טבע בשווקים הגנריים המתעוררים יצמחו מ-2.9 מיליארד דולר ב-2011 ל-4.3 מיליארד דולר ב-2015. הוא מעריך שחלקם של שווקים אלו בהכנסותיה וברווח הגולמי של טבע יצמח מ-14% ב-2011 ל-22.2% ו-23.8% בהתאמה ב-2020.